企業(yè)盼著早上市,股民盼著好公司
股權(quán)融資,讓市場(chǎng)更解渴(熱點(diǎn)聚焦·企業(yè)融資還難嗎?(下))
制圖:蔡華偉數(shù)據(jù)來(lái)源:人民銀行
全國(guó)金融工作會(huì)議提出,要把發(fā)展直接融資放在重要位置,形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系。直接融資特別是股權(quán)融資已經(jīng)成為制約金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一大“短板”。目前,我國(guó)股權(quán)融資面臨哪些問(wèn)題?企業(yè)和投資者有什么真實(shí)感受?應(yīng)該如何提高股權(quán)融資比例?本報(bào)記者近日在遼寧、廣東等地進(jìn)行了調(diào)查。
上市讓企業(yè)搭乘發(fā)展快車(chē)
有了股權(quán)融資,企業(yè)能安心經(jīng)營(yíng),規(guī)模快速擴(kuò)張,業(yè)績(jī)持續(xù)提升
沈陽(yáng)國(guó)際軟件園F9示劍網(wǎng)絡(luò)公司辦公室里,總經(jīng)理馬大偉一邊吃著盒飯,一邊向記者介紹企業(yè)的情況:“如果不是2015年初的天使投資,我們公司應(yīng)該還是那個(gè)只有10名員工、勉強(qiáng)維持的小微企業(yè)。”
眼下,示劍網(wǎng)絡(luò)已有50多名員工,年銷(xiāo)售收入近600萬(wàn)元,成為沈陽(yáng)很有影響的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)方案解決商。
但創(chuàng)業(yè)之路并不平坦。馬大偉回憶,初創(chuàng)是在民宅內(nèi)辦公,沒(méi)有任何固定資產(chǎn),雖然做產(chǎn)品很專(zhuān)注,技術(shù)也好,但“資金難”一直沒(méi)有很好解決,通常是這個(gè)月掙了2萬(wàn),就雇一個(gè)人,過(guò)幾個(gè)月賺了3萬(wàn),再增加一個(gè)人。天天擔(dān)心吃了這頓沒(méi)下頓,為了留住核心骨干,馬大偉給他們上“五險(xiǎn)一金”,卻不舍得給自己上保險(xiǎn)。
“因?yàn)槿辟Y金,錯(cuò)過(guò)了很多好機(jī)會(huì),要是能有貸款支持,肯定早就發(fā)展起來(lái)了,但像咱這樣的小企業(yè),銀行根本瞧不上。”馬大偉說(shuō),創(chuàng)業(yè)過(guò)程中,他也考慮過(guò)銀行貸款等其他融資渠道,但作為軟件類(lèi)高新技術(shù)企業(yè),沒(méi)有太多固定資產(chǎn),知識(shí)專(zhuān)利抵押融資的操作難度更大。
2014年末,風(fēng)口來(lái)了。隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)升溫,馬大偉作為創(chuàng)業(yè)者被媒體報(bào)道,進(jìn)入公眾視野。沈陽(yáng)一家小額貸款公司負(fù)責(zé)人看中了馬大偉的企業(yè)理念、專(zhuān)業(yè)精神和發(fā)展前景,以天使投資人的方式向示劍網(wǎng)絡(luò)融資1000萬(wàn)元。此次融資讓示劍網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售額翻倍,團(tuán)隊(duì)迅速壯大。
馬大偉說(shuō),股權(quán)融資有很好的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制,很適合新興行業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)。將來(lái)做大做強(qiáng)后,希望企業(yè)能早日上市,獲得更穩(wěn)定的股權(quán)融資渠道。
相比馬大偉的一路艱辛,索菲亞家居股份有限公司算是個(gè)幸運(yùn)兒。成立于2003年的索菲亞,憑借創(chuàng)新的定制衣柜及配套家具經(jīng)營(yíng)模式,受到市場(chǎng)追捧。
“消費(fèi)者根據(jù)家居空間和個(gè)人偏好下訂單,我們按照訂單逐個(gè)柜子進(jìn)行設(shè)計(jì)生產(chǎn),以確保符合每位消費(fèi)者的個(gè)性化需求。”索菲亞董事會(huì)秘書(shū)潘雯姍介紹,定制家具是家居行業(yè)的“奢侈品”,公司創(chuàng)立初期,受制于資金瓶頸,生產(chǎn)能力有限,雖然訂單很多,但公司生產(chǎn)周期長(zhǎng),難以快速進(jìn)入家庭。
為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,索菲亞首先想到了尋求貸款支持,但銀行并不看好這種輕資產(chǎn)的訂單經(jīng)營(yíng)模式,拿到貸款并非易事。更關(guān)鍵的是,“像我們這種實(shí)體企業(yè),投資規(guī)劃都是幾年一個(gè)周期,項(xiàng)目回款時(shí)間也比較長(zhǎng),當(dāng)時(shí)的銀行貸款普遍一年一還,折騰過(guò)橋資金嚴(yán)重抬高了公司財(cái)務(wù)成本,根本無(wú)法滿(mǎn)足公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金需求。”潘雯姍說(shuō)。
產(chǎn)品交付安裝時(shí)間的延長(zhǎng),極大影響了消費(fèi)者體驗(yàn),萬(wàn)般無(wú)奈下,公司想到股權(quán)融資方式,啟動(dòng)了上市程序。
經(jīng)過(guò)一番周折,2011年4月,索菲亞在深交所掛牌上市,募集資金11.8億元,全部投入到定制衣柜信息系統(tǒng)技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目。
“我們?cè)谏鲜星熬蛯?duì)募集資金的用途做了詳細(xì)規(guī)劃,保證每一分錢(qián)都發(fā)揮最大效用。”潘雯姍說(shuō)。
有了資金“解渴”,索菲亞的產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。上市后的2012至2016年,索菲亞凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到12.23%、15.14%、18.2%、21.85%、22.44%,持續(xù)增升,業(yè)績(jī)不俗。
“公司上市時(shí)對(duì)應(yīng)股價(jià)是3.9元,目前大概是39元,股價(jià)6年漲了10倍。”潘雯姍說(shuō),上市6年間,公司融到的資金全部用于實(shí)業(yè)發(fā)展,從未用于銀行理財(cái)?shù)绕渌猛?,公司股價(jià)也憑借扎實(shí)的業(yè)績(jī)獲得穩(wěn)步上漲,受到股東好評(píng)。
期待好公司越來(lái)越多
隨著新股發(fā)行常態(tài)化不斷推進(jìn),資本市場(chǎng)直接融資功能得到更好體現(xiàn)。但監(jiān)管部門(mén)也加強(qiáng)了對(duì)公司上市的審核力度,為投資者把好市場(chǎng)“產(chǎn)品關(guān)”
一邊是眾多企業(yè)需要股權(quán)融資解渴,另一邊,市場(chǎng)投資者也在苦苦尋找好的投資項(xiàng)目。
黃昆是深圳某資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān),從索菲亞上市開(kāi)始,他就一直關(guān)注這家公司,2014年起正式買(mǎi)入公司股票。“其實(shí)我與索菲亞結(jié)緣,首先是作為一名消費(fèi)者,家里裝修用的就是索菲亞衣柜。”
索菲亞并沒(méi)有立刻給黃昆帶來(lái)好的投資回報(bào)。“2015年,市場(chǎng)瘋狂炒作各種概念,索菲亞的股價(jià)只能說(shuō)是中規(guī)中矩,與A股市場(chǎng)上各種時(shí)髦的概念都不搭界,顯得格外高冷。”黃昆坦言,在牛市面前,看著索菲亞的股價(jià)如此“淡定”,自己心里其實(shí)是不淡定的。然而,隨后的市場(chǎng)大幅下跌中,索菲亞股價(jià)卻很穩(wěn),讓黃昆成功避開(kāi)了投資風(fēng)險(xiǎn)。
談起這些年的投資經(jīng)歷,黃昆說(shuō),國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)還處在發(fā)展初期,堅(jiān)持價(jià)值投資的投資者不多,不搞概念、安心實(shí)業(yè)的優(yōu)秀公司也不多。這也是造成股市經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動(dòng)的重要原因。
“大家都說(shuō)股市漲不上去是股票發(fā)多了,其實(shí)恰恰相反,最根本的是能上市的好企業(yè)少,真正達(dá)到價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)更少。”有著10多年投資經(jīng)歷的老股民何鑫表示,自己這些年炒股越來(lái)越謹(jǐn)慎,最初也曾把全部身家投入股市,但現(xiàn)在只有約1/3的資金在股市,大部分錢(qián)還是放在銀行理財(cái)?shù)认鄬?duì)安全的投資工具里。
“上市公司是股市的基礎(chǔ),是能夠給投資者提供回報(bào)的根源。你看這些年,一些好的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股價(jià)一直漲不停,就是因?yàn)樗鼈儼l(fā)展得越來(lái)越好。”何鑫認(rèn)為,對(duì)于絕大多數(shù)普通投資者來(lái)說(shuō),投資股市是參與直接融資的最便捷渠道,現(xiàn)在我國(guó)股市約有1.2億散戶(hù),應(yīng)多考慮投資者的期望和訴求。“直接融資能不能發(fā)展得好,要看兩頭,一頭是看能不能為企業(yè)提供所需要的資金,另一頭也要看能不能給投資者帶來(lái)好的回報(bào)。”
何鑫表示,股民對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市融資并不反感,正常的新鮮血液流入市場(chǎng),對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有好處,也能讓投資者分享企業(yè)的成長(zhǎng),可以說(shuō)多多益善。但如果是包裝上市或者“帶病”上市,投資者難免要吃虧。所以,千萬(wàn)要把好上市審核關(guān),讓公司信息公開(kāi)準(zhǔn)確透明,嚴(yán)防“病從口入”。
今年以來(lái),隨著新股發(fā)行常態(tài)化不斷推進(jìn),新上市公司數(shù)量與去年同期相比有所增加,資本市場(chǎng)直接融資功能得到更好體現(xiàn)。但同時(shí),監(jiān)管部門(mén)也加強(qiáng)了對(duì)公司上市的審核力度,為投資者把好市場(chǎng)“產(chǎn)品關(guān)”。通過(guò)依法嚴(yán)格審核,防止企業(yè)帶病上市,全面審查發(fā)行人信息披露,督促發(fā)行人向投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),今年1—7月,共審核329家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng),否決43家,否決率為13.07%,遠(yuǎn)高于2016年2.21%的水平。
此外,目前的新股發(fā)行還納入專(zhuān)門(mén)的投資者保護(hù)機(jī)制,包括建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制,要求首發(fā)企業(yè)制定切實(shí)可行的填補(bǔ)回報(bào)措施;建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度,要求保薦機(jī)構(gòu)在公開(kāi)募集及上市文件中作出先行賠付承諾等,為投資者增加了更多“安全閥”。
股權(quán)融資迎來(lái)好時(shí)機(jī)
降低融資成本、完善公司治理、豐富投資渠道,直接融資優(yōu)勢(shì)明顯
長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)企業(yè)大量資金需求都是通過(guò)銀行等間接融資解決,企業(yè)和投資者之間缺少直接的投資對(duì)接,企業(yè)資金需求得不到滿(mǎn)足,投資者也缺少更多更好的投資方式。以股權(quán)融資為代表的直接融資方式,具有銀行等間接融資渠道無(wú)法比擬的作用:
——有效降低企業(yè)融資成本。
“實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的一個(gè)癥結(jié)在于中小企業(yè)融資渠道窄。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳說(shuō),很多中小企業(yè)由于自身規(guī)模小,信用難估量,拿不到銀行信貸,直接融資可以為中小創(chuàng)新型企業(yè)提供相對(duì)穩(wěn)定的資金保證,緩和企業(yè)融資瓶頸。
股權(quán)融資將社會(huì)資金直接與企業(yè)投資項(xiàng)目對(duì)接,更好適應(yīng)了企業(yè)資金需求,減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金壓力。“直接融資的籌資期限相對(duì)較長(zhǎng),股權(quán)融資更是無(wú)需償還的資金來(lái)源,能對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期資金需求提供更好支持,資金成本也比較低。”中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛說(shuō)。
——鼓勵(lì)投資者參與公司決策。
在股權(quán)融資模式下,投資者作為股東,直接參與公司重大事務(wù)的決策過(guò)程,并監(jiān)督公司日常經(jīng)營(yíng)行為,有利于公司治理結(jié)構(gòu)的不斷完善。
“由于股權(quán)融資的回報(bào)來(lái)自資本增值,而非固定債務(wù)利息收入,投資人更關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。”曾剛說(shuō),在直接融資模式中,投資人會(huì)通過(guò)各種方式對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展施加影響,由此參與到企業(yè)的公司治理中,這會(huì)對(duì)企業(yè)形成約束和規(guī)范,有助于企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)、提升效率。
——提供更加豐富的投資渠道。
從投資者角度看,直接融資市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,可以為投資者提供更多選擇,隨著資本市場(chǎng)制度不斷完善,投資者合法權(quán)益得到保護(hù),投資風(fēng)險(xiǎn)可以有效降低。
然而,這樣一種對(duì)企業(yè)和投資者都有利的融資方式,卻沒(méi)有很好地發(fā)展起來(lái),成為國(guó)內(nèi)金融業(yè)一大“短板”。從國(guó)際上看,發(fā)達(dá)國(guó)家直接融資占比在2012年已達(dá)70%,其中美國(guó)82%,日本、德國(guó)超過(guò)70%。而2012年底我國(guó)直接融資占比只有42.3%,到2016和2017年則進(jìn)一步降低,維持在13.5%—15.5%區(qū)間。
“我國(guó)直接融資占比長(zhǎng)期過(guò)低,與當(dāng)初選擇的銀行主導(dǎo)型金融體系有關(guān)。”諸建芳說(shuō),從國(guó)內(nèi)外形勢(shì)看,現(xiàn)階段是我國(guó)發(fā)展直接融資的良機(jī),國(guó)際金融危機(jī)后,提高直接融資比例是全球金融體系發(fā)展趨勢(shì),而國(guó)內(nèi)正在進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,需要通過(guò)直接融資切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本,促進(jìn)新興服務(wù)業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)也依賴(lài)直接融資支持。
他認(rèn)為,發(fā)展股權(quán)融資,要提高投資者專(zhuān)業(yè)性,有效引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資,從而平穩(wěn)發(fā)展股票市場(chǎng)。同時(shí)應(yīng)規(guī)范發(fā)展場(chǎng)外股權(quán)市場(chǎng),通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)給中小企業(yè)提供融資渠道。
曾剛建議,在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的前提下,應(yīng)重新審視間接融資與直接融資的關(guān)系,提升間接融資機(jī)構(gòu)在直接融資發(fā)展中的地位和作用,更有效地防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。(記者:吳秋余 何勇)
轉(zhuǎn)自:人民日?qǐng)?bào)
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什么是股權(quán)融資?
股權(quán)融資,是由企業(yè)直接向投資者出讓股權(quán)募集資金的融資方式,普通投資者最熟悉的就是上市公司發(fā)行股票,一般將股權(quán)融資與債券融資并稱(chēng)為企業(yè)兩大直接融資方式。
我國(guó)直接融資發(fā)展相對(duì)緩慢、占比不高?,F(xiàn)實(shí)中,不少企業(yè)股權(quán)融資需求得不到滿(mǎn)足。根據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù),截至今年8月末,我國(guó)人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的68.2%,而企業(yè)債券余額占比10.6%,非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比僅為3.8%。
股權(quán)融資具有三方面特征:一是長(zhǎng)期性,股權(quán)融資籌措的資金無(wú)到期日,不需歸還;二是不可逆性,企業(yè)采用股權(quán)融資無(wú)需還本,投資人欲收回本金,需借助于流通市場(chǎng);三是無(wú)負(fù)擔(dān)性,股權(quán)融資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān),股利的支付與否和支付多少可視公司的經(jīng)營(yíng)需要而定。(茂文)
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