春節(jié)期間，人民幣匯率雖有波動(dòng)，但表現(xiàn)依然堅(jiān)挺。2月21日，離岸人民幣對(duì)美元匯率上行50個(gè)基點(diǎn)左右，在6.3357附近盤(pán)整。2月16日，也就是大年初一，離岸人民幣對(duì)美元匯率漲破6.29關(guān)口。春節(jié)假期離岸市場(chǎng)的人民幣匯率堅(jiān)挺，讓即將開(kāi)市的在岸人民幣匯率走勢(shì)留有遐想。多家外資投行樂(lè)觀預(yù)計(jì)，人民幣對(duì)美元匯率有望在年底升至6.3以上。
（圖片來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)） 機(jī)構(gòu)普遍看漲人民幣匯率
一份來(lái)自恒生銀行的報(bào)告認(rèn)為，除了穩(wěn)健中性貨幣政策是支持人民幣匯率的重要因素外，其他支持因素包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)跡象趨于明顯及美元轉(zhuǎn)弱等。報(bào)告認(rèn)為，美元走弱，加之美國(guó)國(guó)債利率水平快速上升，均顯示出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美國(guó)財(cái)政狀況的憂慮。若這種憂慮持續(xù)，會(huì)使美元承壓，進(jìn)而推高人民幣匯率。該報(bào)告預(yù)測(cè)，2018年底，在岸人民幣對(duì)美元匯率將在6.3至6.4之間，較原先估計(jì)的6.6至6.7水平有所調(diào)高。
看漲人民幣的現(xiàn)象很普遍
隨著人民幣匯率的走勢(shì)強(qiáng)勁，匯豐銀行也于近期上調(diào)對(duì)2018年底人民幣對(duì)美元匯率的預(yù)測(cè)至6.2，2019年底預(yù)測(cè)為6.4。瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在最新的研報(bào)中認(rèn)為，鑒于美元還可能進(jìn)一步貶值，預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元匯率相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，年底人民幣對(duì)美元匯率達(dá)6.2。
望正資產(chǎn)全球宏觀對(duì)沖基金董事長(zhǎng)劉陳杰對(duì)記者表示，當(dāng)期人民幣匯率水平接近中長(zhǎng)期均衡水平，沒(méi)有大幅貶值或升值的必要。在他看來(lái)，目前人民幣匯率水平與均衡匯率水平相比非常接近，不宜過(guò)分夸大人民幣匯率的貶值或升值壓力。“當(dāng)然，短期人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)受到中美經(jīng)濟(jì)基本面差異、利差和金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響，也將受到中國(guó)金融監(jiān)管和美國(guó)稅改政策的影響，整體可能在6.2至6.4之間波動(dòng)，全年將較為穩(wěn)定。”劉陳杰稱。
美元指數(shù)或仍將承壓
在中國(guó)春節(jié)期間，美元指數(shù)仍在90下方盤(pán)整，未來(lái)將何去何從？劉陳杰分析認(rèn)為，2018年全年美元指數(shù)可能震蕩下行。在他看來(lái)，第一，從美國(guó)和其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面的增速差來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2018年可能延續(xù)2017年良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，全年GDP增速有望從2017年的2.2%攀升至2018年的2.4%左右，但是已經(jīng)過(guò)了本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最高點(diǎn)，屬于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的下半場(chǎng)。美國(guó)稅改對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速的提升作用將遞減，且2018年對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的提升作用將不超過(guò)0.14個(gè)百分點(diǎn)。
相比而言，歐洲等其他經(jīng)濟(jì)體處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的上半場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁程度將超過(guò)美國(guó)，因此，從經(jīng)濟(jì)基本面增速差異的角度看，美元仍將承壓。
第二，其他國(guó)家與美國(guó)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率差異有望收窄。雖然美聯(lián)儲(chǔ)2018年可能加息3至4次，且美國(guó)10年期國(guó)債收益率可能攀升至3%以上，但是歐洲等經(jīng)濟(jì)體通脹上升速度更快，貨幣緊縮的速度也將更快，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之差可能進(jìn)一步收窄。
第三，從金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整后，美國(guó)股票市場(chǎng)的市盈率已經(jīng)達(dá)到近幾年的高位（34倍），美國(guó)10年期國(guó)債收益率可能將升至3%以上，這將使得美國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，波動(dòng)率上升。
因此，從經(jīng)濟(jì)基本面差異、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率差異和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)差異三大因素來(lái)看，美元指數(shù)在2018年可能繼續(xù)震蕩下行，波動(dòng)將加大。
在人民幣升值的推動(dòng)下，人民幣資產(chǎn)被持續(xù)看好，不少國(guó)內(nèi)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)已經(jīng)在考慮重估國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，調(diào)整投資策略。
國(guó)泰君安固收分析師覃漢認(rèn)為，近期人民幣大幅升值，美元疲弱僅為外部原因，根本原因在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，催化劑則在于企業(yè)居民的結(jié)售匯意愿增強(qiáng)。覃漢認(rèn)為，從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，匯率企穩(wěn)并升值，最直接的影響在于跨境資金將會(huì)流入，形成國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的增量資金，理論上會(huì)助漲本幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格。
覃漢進(jìn)一步分析，在過(guò)去一輪人民幣貶值周期中，股、債、房地產(chǎn)均經(jīng)歷了擠泡沫的過(guò)程。當(dāng)前人民幣貶值周期結(jié)束，并形成了升值預(yù)期，大類(lèi)資產(chǎn)將迎來(lái)重估，就相對(duì)強(qiáng)度而言，最看好A股，其次是地產(chǎn)，最后是債券。
中金公司固收研報(bào)稱，在人民幣升值及全球風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的情況下，內(nèi)地資本項(xiàng)目下資金流入在加速。債券市場(chǎng)上，近期可觀察到境外機(jī)構(gòu)在大量增持人民幣債券。
轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)
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