工業(yè)部門相關數據、固定資產投資領域、全國居民可支配收入、進出口相關數據的增速都超出預期。

　　上半年的經濟運行數據歸納起來大致有四個亮點：一是工業(yè)部門的相關數據超出預期。首先是6月份工業(yè)增加值增速由4、5月份的6.5%躍升至7.6%，說明工業(yè)增加值增速已基本脫離6%左右的筑底區(qū)域，開始呈現穩(wěn)步向上的良好態(tài)勢；其次是6月的制造業(yè)采購經理指數( PMI)再度攀升至51.7%的較高位置，已連續(xù)11個月處于50%的榮枯線之上；第三，1-5月工業(yè)企業(yè)利潤累計增速達到22.7%的較高水平。雖然該指標自年初以來一直處于小幅下滑狀態(tài)，但20%以上的增速水平只有追溯到經濟高漲的2011年才出現過。

　　二是固定資產投資領域也不乏亮點。上半年固定資產投資同比增長8.6%，雖然與一季度相比有所回落，但其中的兩項“壓倉”指標：制造業(yè)固定資產投資增速和民間固定資產投資增速，均保持著穩(wěn)步向上的良好態(tài)勢。受房地產調控和地方政府債發(fā)行增速下降的影響，年初以來房地產投資增速和基礎設施投資增速一直處于下滑狀態(tài)，下半年隨著房地產市場供需矛盾的突出以及地方債發(fā)行的加速，相信這兩項投資指標將會得到改善。

　　三是全國居民可支配收入增長超出預期，從而帶動國內消費穩(wěn)定增長。今年上半年全國居民可支配收入實際增長7.3%，高出經濟增速0.4個百分點，這一方面說明國內就業(yè)在今年上半年出現了比較明顯的升溫態(tài)勢，更為重要的是，它保證了消費需求的穩(wěn)定增長。受汽車補貼政策變動和房地產調控政策影響，年初普遍預計今年汽車消費和房地產相關消費將處于下降趨勢，從而會影響今年消費的整體增長。但1-6月的數據顯示，消費總體呈前低后高的穩(wěn)定增長態(tài)勢： 社會消費品零售總額累計增速由年初的9.5%穩(wěn)步上升至6月的10.4%。6月當月，社會消費品零售總額月增速在價格小幅走低的情況下，仍創(chuàng)出了月同比增長11%的近18個月新高。

　　四是進出口增速超出預期。今年上半年，進出口總額按美元計同比增長13.0%，其中，出口增長8.5%，進口增長18.9%，而且依然保持較好的增長態(tài)勢，這超出大多數人的預期。在此之前，我國進出口總額已連續(xù)兩年出現負增長。出口增長超預期，說明當前世界經濟復蘇態(tài)勢良好；進口增長超預期，說明國內經濟明顯轉暖；進口增速超過出口增速，說明國內經濟復蘇程度要好于世界經濟復蘇程度。

　　當然，在看到經濟運行數據諸多亮點的同時，也不應忽視當前經濟仍存在不少問題和面臨諸多挑戰(zhàn)，這突出表現在以下幾個方面。

　　第一，下半年物價可能會面臨下行壓力，通縮風險并未完全解除。今年6月， CPI同比增長1.5%，其中“翹尾因素”1.16%，新漲價因素只有0.34%，6月為今年CPI“翹尾因素”的最高月份，今后數月，隨著“翹尾因素”的逐月走低，CPI存在逐月下行的壓力，年內很可能再次回到1%以下。 PPI也面臨同樣的問題：截至6月，PPI已連續(xù)3個月環(huán)比負增長，考慮到“翹尾因素”將逐月減弱，預計今后數月，PPI月同比也將逐月走低，年內很可能下探至3%之下，而在此之前，PPI已經連跌5年。因此，依當前的物價走勢看，通縮風險并未完全解除。

　　第二，當前工業(yè)部門的產能利用率仍處低位。我們知道，判斷一個經濟體名義總需求或者說 貨幣供應量是否過量的最好指標就是產能利用率。在正常情況下，產能利用率應保持在80%~85%之間，過高會引發(fā)通貨膨脹，過低將會導致通貨緊縮。根據國家統計局新聞發(fā)言人披露的數據：調查顯示，當前有75.4%的工業(yè)小微企業(yè)的設備利用率要高于或者處于正常水平，而且已連續(xù)6個季度提高。但在筆者看來，該數據并不樂觀，畢竟目前仍有24.6%的小微企業(yè)設備利用率低于正常水平。

　　第三，工業(yè)企業(yè)利潤增速存在沖高回落的風險，進而可能導致制造業(yè)投資和民間投資增速再次調頭向下。數據顯示，1-5月，工業(yè)企業(yè)利潤同比增長22.7%，但也應看到，該增速指標是在基數較低的情況下實現的，而且已連續(xù)3個月出現下滑，如果這種下滑態(tài)勢得不到扭轉，那么，推動制造業(yè)和民間投資增速上升的力量必將逐漸減弱，從而使剛剛看到復蘇苗頭的制造業(yè)投資和民間投資再次調頭向下。

　　第四，房地產市場供需矛盾日益突出。6月發(fā)布的房地產數據顯示，1-6月商品房銷售面積累計同比增長16.1%，房地產銷售面積增速在經歷了4月和5月的連續(xù)回落之后再度轉頭向上；與此同時，商品房待售面積增速卻已出現連續(xù)7個月同比下降，且下降幅度在逐月擴大；其中住宅待售面積已經連續(xù)10個月同比減少，6月份的同比減少幅度為19.3%。由此可以看出，目前房地產市場的供需矛盾已變得異常突出。管理層一方面應采取“限購”、提高首付比例等措施抑制房地產需求尤其是投資、投機性需求的過快增長，另一方面，也應通過增加土地供應，改善房地產企業(yè)融資環(huán)境，加快房地產投資等措施，積極增加商品房供給，這一方面可有效抑制房價過快上漲，另一方面，也非常有利于助力實體經濟企穩(wěn)回升。

　　第五，目前央行銀根仍在持續(xù)收緊，“真貨幣”(現金+活期存款)增速也在持續(xù)走低，這可能會對名義總需求的良性增長和剛剛企穩(wěn)向好的經濟增長勢頭產生影響。我們知道，推動此輪經濟企穩(wěn)向好的最主要原因是需求端名義總需求的明顯改善——國內“真貨幣”(現金+活期存款)供應量增速由2015年4月的最低2.7%逐步回升至2016年6月的最高22.1%，在此過程中，債券的大量發(fā)行(促使定期存款“活期化”)發(fā)揮了至關重要的作用(其間推動名義總需求改善的另兩項指標——信貸增速和外匯占款增速均震蕩向下)。但是，由于銀根(國內銀行間債券質押式回購月加權平均 利率——國內實質上的基準 利率)持續(xù)收緊，債券發(fā)行自2016年3月觸頂回落，“現金+活期存款”增速也自2016年6月開始觸頂回落，至2017年6月已降至14.0%的較低水平，且仍有繼續(xù)向下的趨勢。目前，抑制國內債券發(fā)行增速回升和信貸增長的主要因素仍是央行不斷收緊的貨幣政策：國內銀行間債券質押式回購月加權平均利率(國內實質上的基準利率)已由2015年的最低1.30%逐漸攀升至2017年6月的3.03%，而且仍有繼續(xù)向上攀升的趨勢。（作者范建軍 系國務院發(fā)展研究中心宏觀經濟研究部研究員）
 

　　轉自：中國經濟時報

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