中共中央政治局3月27日召開會議，為防疫和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展工作再開“藥方”。

　　會議指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實施力度。要抓緊研究提出積極應(yīng)對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當(dāng)提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。

　　同時要落實好各項減稅降費(fèi)政策，加快地方政府專項債發(fā)行和使用，加緊做好重點項目前期準(zhǔn)備和建設(shè)工作。還要充分發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)、貸款延期還本付息等金融政策的牽引帶動作用，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供精準(zhǔn)金融服務(wù)。對地方和企業(yè)反映的難點堵點問題，要抓緊梳理分析，及時加以解決，推動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同復(fù)工復(fù)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)。

　　值得一提的是，其中提到的“特別國債”，在我國歷史上僅發(fā)行過兩次，被專家稱為“特殊時期的特殊手段”。

　　【發(fā)特別國債】

　　時隔13年再發(fā)“特別國債”？專家：補(bǔ)充財政收支缺口

　　原文：會議指出，要發(fā)行特別國債。

　　中共中央政治局3月27日召開會議，首次提出要“發(fā)行特別國債”。根據(jù)資料，歷史上我國僅發(fā)行過兩次特別國債：第一次是1998年發(fā)行2700億特別國債，用于補(bǔ)充四大行資本金，以應(yīng)對97年亞洲金融危機(jī)；第二次是在2007年，發(fā)行1.55萬億特別國債用于成立中投公司。

　　對此，中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍對新京報記者分析稱，發(fā)行特別國債是特殊時期的特殊手段。這次為應(yīng)對疫情，政府支出巨大。一是對控制疫情的直接支出，比如建醫(yī)院、人員救治、測試和集中隔離等，都由政府買單；二是疫情對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了一系列影響，政府采取減稅等措施，同時企業(yè)停工停產(chǎn)導(dǎo)致收入減少，進(jìn)一步影響政府稅收；三是給予一部分居民和企業(yè)補(bǔ)貼，特別是有些居民疫情期間沒有收入帶來的失業(yè)救濟(jì)問題，都是政府支出。

　　“即使國內(nèi)疫情結(jié)束，但國際可能還沒有結(jié)束，所以考慮到收支缺口的長期性。另外疫情期間曝出了公共服務(wù)方面的短板，國家提出要加大醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的建設(shè)、防護(hù)材料的生產(chǎn)儲備等，這也是一筆支出。這些額外支出的負(fù)擔(dān)和收入減少的缺口，需要有資金來彌補(bǔ)?！壁w錫軍稱。

　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長劉俏和北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授顏色日前在一份報告中也稱，在當(dāng)前疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)增長存在較大不確定性。若經(jīng)濟(jì)受損嚴(yán)重，則需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。為了應(yīng)對政府收入下降支出大幅上升的財政缺口，特別國債其低成本、長周期的特點是為財政收支缺口融資的較為理想的方式。由于受多年來經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展需求升高與通貨膨脹的影響，必要情況下可考慮發(fā)行2萬億左右特別國債。

　　27日政治局會議還提到要增加地方政府專項債券規(guī)模。據(jù)財政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司一級巡視員宋秋玲3月21日在國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會上透露，截至3月20日，全國各地發(fā)行新增的地方政府債券已達(dá)14079億元，其中，一般債券3846億元，專項債券10233億元。而2019年1-3月份，全國發(fā)行地方政府債券總計14067億元。

　　“積極的財政政策中最重要的一個選項就是地方政府發(fā)債，從地方政府債券的發(fā)債數(shù)據(jù)來看，有一個明顯的區(qū)別就是專項債券的額度明顯提升，一般債券則有所下降，這一變化趨勢與疫情直接相關(guān)，疫情出現(xiàn)之后，提振經(jīng)濟(jì)的緊迫性大大提升。政府認(rèn)為應(yīng)該集中力量，將有限的資源投入到特定的領(lǐng)域中?！?首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝表示。

　　他進(jìn)一步分析稱，疫情之下，交通運(yùn)輸行業(yè)備受影響，這一薄弱環(huán)節(jié)需要提升?！傲硗?，政府沒有比投資基礎(chǔ)設(shè)施更好的選項了，他們也不希望地方政府把錢投到各個地方，這樣的話屬于‘撒胡椒面’，難以形成顯著的效果，所以，在限定投資領(lǐng)域之下，只好先投資基礎(chǔ)設(shè)施來起到拉動經(jīng)濟(jì)的作用。”

　　【引導(dǎo)利率下行】

　　存款降息會來嗎？專家：4月中上旬或成下調(diào)政策利率及存款基準(zhǔn)利率時間窗口

　　會議原文：會議指出，要引導(dǎo)貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。

　　在近年的金融政策表述中，“引導(dǎo)貸款市場利率下行”幾乎是固定出場。央行3月27日公布的貨幣政策委員會2020年第一季度例會也指出，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款實際利率的潛力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是小微、民營企業(yè)的支持力度，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。

　　作為貸款市場利率風(fēng)向標(biāo)的LPR(貸款市場報價利率)，3月20日最新一次報價中，1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，均較上次報價保持不變；2月時，1年期、5年期以上LPR已“雙降”過一次。

　　不過在這一個月間，新冠肺炎疫情在全球蔓延，超過20個國家接連祭出降息政策，不少國家央行兩度降息，給我國降息打開了政策空間。加上我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場對是否該降低存款基準(zhǔn)利率的觀點也呈膠著狀態(tài)。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，在銀行負(fù)債中，企業(yè)和居民部門存款占60%以上，如果想降低實體融資成本，那么要銀行負(fù)債成本降低，降低存款基準(zhǔn)利率是首選，通過銀行負(fù)債成本下降，可以通過LPR新機(jī)制繼續(xù)引導(dǎo)LPR下行。4月中上旬或成下調(diào)政策利率及存款基準(zhǔn)利率時間窗口。

　　在接受新京報記者采訪時，申萬宏源證券首席固定收益分析師孟祥娟表示，考慮到金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端剛性較強(qiáng)，為引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，降存款利率仍有可能。蘇寧金融研究院研究員陶金認(rèn)為，從長期看，LPR持續(xù)降低的基礎(chǔ)是代表更大規(guī)模負(fù)債成本的存款基準(zhǔn)利率調(diào)降，同時未來存款方面的市場化改革也將持續(xù)推進(jìn)，存款利率的調(diào)降也應(yīng)在市場化改革框架下通過市場手段開展。

　　也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，存款基準(zhǔn)利率調(diào)整是貨幣政策的后手牌。國金證券指出，商業(yè)銀行在貨幣政策傳導(dǎo)中起著重要作用。在分析商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、成本變化的基礎(chǔ)上，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的概率較低。主要是考慮到存款利率市場化的進(jìn)程，存款利率對銀行息差的負(fù)面影響相對有限，以及居民存款實際利率已為負(fù)值。

　　那么如果不調(diào)存款基準(zhǔn)利率，后續(xù)政策如何做？國金證券認(rèn)為，將主要集中在四個方面：一是進(jìn)一步降低政策利率，預(yù)計后續(xù)逆回購、MLF利率將再度下調(diào)；二是降準(zhǔn)降低商業(yè)銀行機(jī)會成本，改善信用擴(kuò)張條件，預(yù)計今年再降準(zhǔn)2次；三是商業(yè)銀行讓利通過加點下調(diào)LPR；四是貨幣政策的重點是量的擴(kuò)張，量增后，商業(yè)銀行盈利也會上升。今年信貸與社融新增量仍將相當(dāng)可觀。

　　【適當(dāng)提高赤字率】

　　平衡財政收支？ 專家：有必要財政靈活性更大

　　會議原文：會議指出，要抓緊研究提出積極應(yīng)對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，同時還特別提出，適當(dāng)提高財政赤字率。

　　2019年政府工作報告中提出，2019年赤字率擬按2.8%安排。

　　北京國家會計學(xué)院財稅政策與應(yīng)用研究所所長李旭紅對新京報記者表示，新冠肺炎疫情發(fā)生以來，許多行業(yè)受到影響，導(dǎo)致生產(chǎn)、經(jīng)營、消費(fèi)等多方面稅費(fèi)收入下降，另外，中央緊急出臺一攬子財稅支持政策，為疫情防控各項工作提供有力支撐。今年1-2月財政收支數(shù)據(jù)顯示，全國一般公共預(yù)算收入同比下降9.9%，而疫情防控及社會保障兜底等領(lǐng)域的支出出現(xiàn)小幅增長。財政增支減收，使得財政平衡壓力進(jìn)一步凸顯。因此，適當(dāng)擴(kuò)大財政赤字率，通過更加積極的財稅政策為經(jīng)濟(jì)社會的恢復(fù)和發(fā)展提供支持，是十分必要的。

　　李旭紅表示，通過適當(dāng)提高財政赤字率，能夠給予財政更大的靈活性。首先，在當(dāng)前，能為疫情防控工作提供充分支持，兜牢“三?！钡拙€、做好“六穩(wěn)”工作。其次，隨著企業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，通過更大力度的減稅降費(fèi)，能夠幫助企業(yè)輕裝上陣，渡過難關(guān)。此外，還能夠在今后一段時期對新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共安全保障體制等領(lǐng)域提供更大支持，從而達(dá)到補(bǔ)短板和促發(fā)展的雙重目標(biāo)。

　　【擴(kuò)大消費(fèi)】

　　加快釋放國內(nèi)市場需求專家：政府正全方位復(fù)蘇消費(fèi)

　　會議原文：會議強(qiáng)調(diào)，要加快釋放國內(nèi)市場需求，在防控措施到位前提下，要有序推動各類商場、市場復(fù)工復(fù)市，生活服務(wù)業(yè)正常經(jīng)營。要擴(kuò)大居民消費(fèi)，合理增加公共消費(fèi)，啟動實體商店消費(fèi)，保持線上新型消費(fèi)熱度不減，同時，要加強(qiáng)國際經(jīng)貿(mào)合作，加快國際物流供應(yīng)鏈體系建設(shè)，保障國際貨運(yùn)暢通。

　　蘇寧金融研究院高級研究員付一夫?qū)π戮﹫笥浾弑硎荆痛舜我咔閬砜?，盡管線上消費(fèi)需求全面爆發(fā)，但線下消費(fèi)受到的沖擊卻是有目共睹、不容回避，餐飲、酒店、旅游等一眾服務(wù)業(yè)都身陷困境。雖然相當(dāng)一部分人并非沒有消費(fèi)需求或消費(fèi)能力，但他們卻不得不將相關(guān)領(lǐng)域的消費(fèi)延后，這便助長了市場短期有效需求的收縮。另外，一切生產(chǎn)的最終目的都是為了滿足消費(fèi)，消費(fèi)需求收縮勢必會制約行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)程，以及國民經(jīng)濟(jì)重回正軌的步伐。

　　付一夫進(jìn)一步解讀稱，促消費(fèi)的舉措應(yīng)該是多管齊下的，而不是單純針對某個領(lǐng)域。此次會議就提到，要有序推動各類商場、市場復(fù)工復(fù)市；啟動實體商店消費(fèi)；加強(qiáng)國際經(jīng)貿(mào)合作，加快國際物流供應(yīng)鏈體系建設(shè)等，都可以理解為政府正在全方位地支持消費(fèi)復(fù)蘇，這對于推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利進(jìn)行、推動國民經(jīng)濟(jì)重回正軌有重大意義。

　　【完成全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)】

　　如何完成目標(biāo)？專家：穩(wěn)就業(yè)很重要

　　會議原文：會議強(qiáng)調(diào)，力爭把疫情造成的損失降到最低限度，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

　　昆侖健康資管首席宏觀研究員張瑋對新京報記者表示，要完成今年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，應(yīng)該是在國內(nèi)疫情得到初步控制之后，更多依靠發(fā)行政府債券來增加政府可支配收入，進(jìn)而帶動財政支出，實現(xiàn)包括新基建在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，所以，今年我們能夠看到政府債券，尤其是國債市場的進(jìn)一步飛躍。

　　不過，張瑋也坦言，相比完成經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，穩(wěn)就業(yè)其實面臨更大挑戰(zhàn)，這對于國民經(jīng)濟(jì)而言也是最重要的。由于疫情導(dǎo)致的停工停產(chǎn)，對企業(yè)尤其是民營企業(yè)現(xiàn)金收入造成了很大的負(fù)面影響，盡管貨幣當(dāng)局力圖從流動性及融資成本上來進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，但疫情對中國企業(yè)利潤造成的拖累已不可避免，3月26日公布的二月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤已經(jīng)足以說明問題，所以，目前來看，相對于保經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)而言，穩(wěn)就業(yè)，保障民營企業(yè)挺過難關(guān)顯然更為重要。（程維妙 潘亦純）

　　轉(zhuǎn)自：新京報網(wǎng)

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