2017年全年，美元指數(shù)跌幅為10%。進(jìn)入2018年，美元指數(shù)繼續(xù)“跌跌不休”，年初至今已跌掉逾3%，這一現(xiàn)象與美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前良好的復(fù)蘇勢(shì)頭和美聯(lián)儲(chǔ)加速加息的背景形成了鮮明反差。對(duì)此，工銀國(guó)際最新研報(bào)指出，美元指數(shù)的走弱是全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的結(jié)果，中短期內(nèi)，全球政治經(jīng)濟(jì)的不確定性或會(huì)短暫推高美元指數(shù)，可長(zhǎng)期而言，美元貶值仍會(huì)是大勢(shì)所趨。
工銀國(guó)際報(bào)告稱，盡管美國(guó)稅改是拉動(dòng)全球貿(mào)易和投資進(jìn)一步復(fù)蘇的重要驅(qū)動(dòng)力，但也應(yīng)認(rèn)識(shí)到，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正趨向多元化，新興經(jīng)濟(jì)體在其中扮演的角色正越發(fā)重要。畢竟從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能來看，歐洲正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前、中期，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍在積蓄；新興經(jīng)濟(jì)體中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也有望于“從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展”新時(shí)代的開局之年，迎來超預(yù)期改革帶來的增長(zhǎng)。相比之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期卻已經(jīng)步入了下半場(chǎng)，再加上美國(guó)總統(tǒng)特朗普秉持的“美國(guó)優(yōu)先”邏輯給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的不確定性，美元國(guó)際貨幣的信心正在被削弱，至少在2018年美元指數(shù)整體易貶難升?；诖耍ゃy國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)給出結(jié)論，“當(dāng)前美元指數(shù)下跌或只是序章”。
雖然工銀國(guó)際報(bào)告預(yù)計(jì)“跌跌不休”將成2018年美元指數(shù)常態(tài)，但不排除市場(chǎng)上一些不確定性因素觸發(fā)的金融市場(chǎng)調(diào)整會(huì)推動(dòng)美元短期升值。程實(shí)指出，從歷史上看，在開放經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，美元指數(shù)的上升常出現(xiàn)在危機(jī)爆發(fā)、美元避險(xiǎn)需求上升時(shí)，或是當(dāng)全球化進(jìn)展緩慢、美元霸權(quán)模式獲益有限時(shí)。而當(dāng)前全球協(xié)同復(fù)蘇態(tài)勢(shì)尚未完全確立、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻繁出現(xiàn)且外溢明顯、政策不確定性極易轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)不確定性。比如，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇換檔過程的不確定性可能與政治風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生共振。今年3月，意大利大選或拉開歐洲不確定性的大幕，而美聯(lián)儲(chǔ)新任主席鮑威爾也極可能迎來上任后的首次加息，一旦風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)發(fā)酵甚至產(chǎn)生示范效應(yīng)，美元的短期升值不可避免。
此外，工銀國(guó)際報(bào)告還強(qiáng)調(diào)，從長(zhǎng)期購(gòu)買力來看，過去40余年間美元貶值是大趨勢(shì)。在絕對(duì)購(gòu)買力的意義上，隨著全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和全球化的不斷推進(jìn)，全球總需求擴(kuò)張，推動(dòng)美元標(biāo)價(jià)產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)上升，也為美元貶值提供了持續(xù)的內(nèi)生動(dòng)力。在相對(duì)購(gòu)買力的意義上，美元指數(shù)也長(zhǎng)期呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，特別是本世紀(jì)以來，其與大宗商品價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)出明顯負(fù)相關(guān)，意味著相對(duì)購(gòu)買力與絕對(duì)購(gòu)買力具有共同的驅(qū)動(dòng)因素。其中，全球化就是一股重要的力量。
程實(shí)進(jìn)一步解釋說，美元集國(guó)內(nèi)和國(guó)際貨幣二任于一身，在全球經(jīng)濟(jì)消費(fèi)、生產(chǎn)二元分化和互補(bǔ)的作用下，獨(dú)特的國(guó)際貨幣屬性塑造了“美國(guó)消費(fèi)、全球生產(chǎn)”的供需格局，既成為全球結(jié)構(gòu)失衡的映射，也決定了美元趨勢(shì)性貶值具有內(nèi)生穩(wěn)定性。（楊舒）
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