金融數(shù)據(jù)春意盎然。

　　央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月人民幣貸款增加1.69萬(wàn)億元，同比多增5777億元。在貸款和地方政府專項(xiàng)債券的帶動(dòng)下，3月社會(huì)融資增量達(dá)2.84萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

　　不僅僅是3月當(dāng)月，其實(shí)縱觀整個(gè)一季度，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持可謂不遺余力。一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為8.18萬(wàn)億元，比上年同期多2.34萬(wàn)億元。

　　對(duì)于下一階段貨幣政策，有分析人士認(rèn)為，貨幣政策仍將保持松緊適度的穩(wěn)健基調(diào)，但是總量放松的必要性和概率在下降。在“量”這一指標(biāo)向好的情況下，貨幣政策可以更為關(guān)注結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度加大

　　今年以來(lái)，社會(huì)融資規(guī)模高速增長(zhǎng)，體現(xiàn)了整個(gè)金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度進(jìn)一步加大。數(shù)據(jù)顯示，一季度新增社會(huì)融資規(guī)模達(dá)8.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)40%。

　　3月份單月，社會(huì)融資新增2.84萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。上證報(bào)注意到，除信貸投放力度保持高位外，表外融資逐步修復(fù)、地方政府專項(xiàng)債融資也明顯增長(zhǎng)，為社會(huì)融資規(guī)模“添磚加瓦”。

　　具體來(lái)看，3月份包括委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票在內(nèi)的表外融資增量為823億元，由2月的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加1366億元，增勢(shì)最為明顯。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇表示，由于目前宏觀層面穩(wěn)杠桿，表外融資的監(jiān)管政策上“一刀切”現(xiàn)象有所減少。

　　同時(shí)，3月地方政府專項(xiàng)債券新增3132億元，明顯高于1月和2月。“從去年開始，專項(xiàng)債作為防止經(jīng)濟(jì)下行的一種對(duì)沖工具，各省市參與積極性較高，但專項(xiàng)債直接提高地方政府的杠桿率，仍然要注意控制債務(wù)總量，防范風(fēng)險(xiǎn)。”郭田勇表示。

　　對(duì)于目前的社會(huì)融資情況，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，當(dāng)前的融資主要仍由一些信用風(fēng)險(xiǎn)較低的融資需求支撐，大量融資集中在低成本融資渠道也是當(dāng)前融資結(jié)構(gòu)中的不足之處。在“增信用”方面，中小企業(yè)融資需求和融資成本等的改善空間依然不小。

　　居民短貸創(chuàng)紀(jì)錄資金流向何方

　　3月份人民幣貸款增加1.69萬(wàn)億元，同比多增5777億元。人民幣貸款高增的背后，是企業(yè)和居民貸款均保持高速增長(zhǎng)。值得一提的是，與2月份大幅減少的情況形成反差，3月居民新增短期貸款達(dá)4294億元，達(dá)到歷史峰值。

　　“居民短期貸款期限一般在2至3年，以個(gè)人消費(fèi)類貸款為主。”郭田勇認(rèn)為，居民短期貸款增長(zhǎng)較快，一方面與貨幣政策掌握的標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)寬松有關(guān)，刺激各方面需求；另一方面，隨著股市升溫，不排除有短期貸款資金流入房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)，或者有一些投機(jī)性行為。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，從有關(guān)數(shù)據(jù)分析來(lái)看，2015年之后消費(fèi)貸上升得較快，幾乎與房屋銷售增速是同步的。

　　也有分析人士認(rèn)為，居民短貸高增長(zhǎng)與銀行的零售轉(zhuǎn)型有關(guān)。天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認(rèn)為，目前銀行在進(jìn)行零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，個(gè)貸投放是銀行的一個(gè)業(yè)務(wù)重點(diǎn)，銀行覆蓋面和滲透率有所上升。一些中小銀行與第三方互聯(lián)網(wǎng)公司合作，也大幅提升了消費(fèi)貸滲透率。

　　貨幣政策仍待觀察

　　央行數(shù)據(jù)還顯示，3月末廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　連平指出，3月M2明顯反彈，除信貸超預(yù)期增長(zhǎng)因素以外，整個(gè)宏觀流動(dòng)性處于適度充裕的水平，市場(chǎng)對(duì)于央行未來(lái)貨幣政策進(jìn)一步偏松調(diào)整預(yù)期較為明確是增速反彈的基礎(chǔ)。加之在預(yù)期偏松的流動(dòng)性環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端配置積極性愈來(lái)愈高，信用創(chuàng)造的能力也就更強(qiáng)。

　　對(duì)于下一階段的貨幣政策，民生銀行首席宏觀分析師溫彬預(yù)計(jì)，貨幣政策仍將保持松緊適度的穩(wěn)健基調(diào)，近期降準(zhǔn)概率下降，但在融資規(guī)模“量”改善的情況下，應(yīng)更加關(guān)注政策傳導(dǎo)的通暢性和“價(jià)”的合理性，不斷推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低。

　　中信證券固收?qǐng)?bào)告認(rèn)為，從貨幣政策的角度，社融數(shù)據(jù)有所回暖，總量寬松政策必要性下降。但考慮到小微企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題仍存在，結(jié)構(gòu)性寬松仍可能是近期貨幣政策的主旋律。具體來(lái)看，考慮到二季度仍有約1.2萬(wàn)億元中期借貸便利(MLF)到期，流動(dòng)性缺口仍較大，因此二季度降準(zhǔn)的可能性仍存。但因?yàn)槿谫Y改善、經(jīng)濟(jì)預(yù)期恢復(fù)，貨幣政策需要考慮通過(guò)縮短放長(zhǎng)，在保持總量不變的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口，因此此輪暫停公開市場(chǎng)逆回購(gòu)的時(shí)間將持續(xù)，同時(shí)也可考慮進(jìn)行續(xù)作MLF或者定向中期借貸便利(TMLF)操作進(jìn)行定向投放。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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