4月12日,中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2019年3月份社會融資規(guī)模增量為2.86萬億元,比上年同期增加1.28萬億元;一季度社會融資規(guī)模增量累計為8.18萬億元,比上年同期多2.34萬億元。一季度人民幣貸款增加5.81萬億元,同比多增9526億元;3月份,人民幣貸款增加1.69萬億元,同比多增5777億元。
3月份社融增量和新增人民幣貸款雙雙超出市場預期,專家、機構如何解析?
1、恒大研究院任澤平團隊:非大水漫灌,而是寬信用政策見效
3月社融、信貸數(shù)據(jù)大超市場預期,引發(fā)市場極大爭議,有觀點認為是大水漫灌,我們認為是寬信用政策見效的結(jié)果,而3月以來央行貨幣政策整體緊平衡。自1月降準以后,央行貨幣政策放松節(jié)奏減弱,2-3月在不降準的背景下,公開市場操作累計回籠資金-6815億元,2月基礎貨幣投放同比增速降至2016年5月以來歷史低點-4.62%。并且,央行否定“4月降準”的消息,表明央行貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)穩(wěn)。
從經(jīng)濟增長看,主動去庫存漸入尾聲,轉(zhuǎn)入被動去庫存的周期復蘇早期,經(jīng)濟從下滑走向觸底。2019年地產(chǎn)補庫存、制造業(yè)產(chǎn)能新周期、基建政策發(fā)力,短期固定資產(chǎn)投資較強。貨幣政策進一步放松空間受到約束。
從通脹看,豬周期疊加非洲瘟疫推動CPI回升,油價上漲,雖然貨幣政策不會因為結(jié)構性的物價波動進行貨幣緊縮,但持續(xù)高漲的物價會對貨幣政策邊際寬松形成制約。
未來貨幣政策的重心是寬貨幣到寬信用,服務實體經(jīng)濟。宏觀政策既要防止對沖不及時、力度不夠,也要防止力度過大、重走老路。未來降準更多是置換MLF,穩(wěn)定銀行負債、降低成本。更多地采用改革開放的辦法恢復市場信心。
2018年底,在市場最為悲觀的時刻,我們發(fā)出了對中長期中國經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)型前景堅定樂觀的聲音:最好的投資機會就在中國,2019年中經(jīng)濟二次探底,現(xiàn)在A股很多都很便宜。
2、中信建投宏觀黃文濤:信用周期邊際企穩(wěn),二季度看股下半年看債
社融增速回升,助力經(jīng)濟短期企穩(wěn)。3月社會融資規(guī)模28600億,同比回升12752億。新口徑下社融增速10.7%,較上月回升0.6個百分點。在居民、企業(yè)、非銀貸款變動的共同作用下,社融口徑貸款19590億,同比多增8166億,是導致當月社融高于預期的最主要驅(qū)動分項。
貨幣增速回升,或與融資擴張有關。3月金融機構新增人民幣存款17200億,同比多增2100億。M2增速超預期回升的主要因素或在融資端。
總體上,信用周期邊際企穩(wěn),未來方向有待觀察。社融增速回升通過拉動實體經(jīng)濟需求,有望導致二季度實際GDP增速的短暫企穩(wěn)。不過從更長的時間維度上看,基數(shù)抬高或不利于30大中城市對全國房地產(chǎn)銷售的持續(xù)拉動,汽車零售負增長顯示居民消費支出增長仍相對乏力。棚改規(guī)模絕對量減少拉低房地產(chǎn)投資與銷售增速,制造業(yè)投資仍受制于PPI通縮、產(chǎn)能利用率回落和行業(yè)分化。因此未來經(jīng)濟和信用能否持續(xù)好于預期仍存在較多不確定性,周期的方向仍有待進一步觀察。
二季度繼續(xù)看好股市和可轉(zhuǎn)債、可交債。債市短期調(diào)整壓力進一步加大,但調(diào)整就是配置機會,下半年及中期看債券長牛慢牛。
轉(zhuǎn)自:中國網(wǎng)
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