市場期待已久的新三板市場改革方案終于落地。12月22日，全國股轉(zhuǎn)公司召開新三板分層與交易制度改革新聞發(fā)布會，宣布了新三板分層與交易制度改革方案。

（圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)）

　　在分層制度改革上，本次改革一是在差異化準入標準中，調(diào)減凈利潤標準，提高營業(yè)收入標準，新增競價市值標準。二是在共同準入標準中增加“合格投資者人數(shù)不少于50人”的要求。三是著眼于提高創(chuàng)新層公司穩(wěn)定性，防止“大進大出”，將維持標準改為以合法合規(guī)和基本財務(wù)要求為主。按照《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》的公布，全國股轉(zhuǎn)公司將于2018年4月30日啟動2018年的市場分層調(diào)整工作，2017年已進入創(chuàng)新層的掛牌公司，在2018年市場分層調(diào)整時，適用《分層管理辦法》規(guī)定的創(chuàng)新層維持條件，判斷其是否繼續(xù)留在創(chuàng)新層。

 

　　據(jù)介紹，2016年分層管理試行辦法分別從盈利性、成長性和市場認可度等三個方面設(shè)置了三套差異化的創(chuàng)新層標準，將市場分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。經(jīng)過前期兩次市場層級調(diào)整，目前共有1354家創(chuàng)新層公司。與此同時，由于分層尚處在探索起步階段，2016年分層管理辦法確定的分層標準還存在優(yōu)化調(diào)整的空間。如創(chuàng)新層準入標準一盈利要求偏高，導(dǎo)致一批優(yōu)質(zhì)掛牌公司無緣創(chuàng)新層；標準二營收規(guī)模要求偏低，導(dǎo)致一批財務(wù)穩(wěn)定性偏弱、經(jīng)營風險較高的公司進入創(chuàng)新層；共同準入標準缺少對股東人數(shù)等指標的要求，導(dǎo)致創(chuàng)新層公司的公眾化水平參差不齊。

 

　　與分層制度的完善相配套，此次一并推出了交易制度和信息披露制度的改革。交易制度改革體現(xiàn)了鮮明的問題導(dǎo)向，旨在解決現(xiàn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式定價不公允、市場不認可、監(jiān)管難度大等問題，完善新三板市場的價格發(fā)現(xiàn)機制，為持續(xù)改善市場流動性奠定基礎(chǔ)，主要包括引入集合競價、優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、鞏固做市轉(zhuǎn)讓等具體措施。一是引入集合競價，原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票盤中交易方式統(tǒng)一調(diào)整為集合競價，盤中時段的交易方式為集合競價與做市轉(zhuǎn)讓兩種，供掛牌企業(yè)自主選擇。與市場分層配套，對采取集合競價轉(zhuǎn)讓方式的股票實施差異化的撮合頻次，基礎(chǔ)層采取每日收盤時段1次集合競價，創(chuàng)新層采取每小時撮合1次的集合競價，每天共5次。二是優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓。為滿足市場參與人合理的協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求，此次交易制度改革提供了盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓與特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種交易方式。符合一定數(shù)量、金額及相應(yīng)價格限制的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，可以通過交易系統(tǒng)在盤中申報、盤后成交；對于收購、對賭履約、同一實際控制人下的轉(zhuǎn)讓等合理的特殊轉(zhuǎn)讓需求，可以在線下通過申請辦理特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓予以滿足。三是鞏固做市轉(zhuǎn)讓，并予以適當調(diào)整完善。繼續(xù)堅持并鼓勵做市轉(zhuǎn)讓，在完善做市轉(zhuǎn)讓收盤價形成機制的同時，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式一并適用于做市轉(zhuǎn)讓的掛牌股票。

 

　　中泰證券認為，這一交易制度的改革有利于新三板流動性的整體提升；原有的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式調(diào)整為非連續(xù)競價交易，使掛牌公司股票轉(zhuǎn)讓更加透明，價格形成更加公允，原有協(xié)議轉(zhuǎn)讓下的種種成交亂象從根本上得到解決。從分層制度看，經(jīng)過兩年的實踐，對創(chuàng)新層的準入標準等進行適當調(diào)整，既符合市場發(fā)展現(xiàn)狀和掛牌企業(yè)的整體情況，也順應(yīng)了市場各參與方的基本需求。東北證券也認為，考慮到創(chuàng)新層公司流動性在新三板市場中的作用，需要提高進入創(chuàng)新層流動性指標的要求。比如，增加股東人數(shù)等。這樣做，能起到鼓勵公司選擇做市等方式積極交易，進一步增加創(chuàng)新層的流動性。

 

　　在信息披露制度改革方面，此次新制定了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細則》，在堅持信息披露真實、準確、完整、及時和公平的基礎(chǔ)上，探索實施了創(chuàng)新層企業(yè)與基礎(chǔ)層企業(yè)差異化的信息披露制度。鑒于創(chuàng)新層公司公眾化程度更高，對其信息披露作了從嚴要求?；A(chǔ)層公司繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有信息披露規(guī)則，但對其中要求過嚴、明顯不合理的個別規(guī)定作出了修改。

 

　　全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，新三板的建設(shè)，既沒有現(xiàn)成的經(jīng)驗可以照搬，也沒有固定的樣板可以復(fù)制，此次統(tǒng)籌推出的市場分層、交易和信息披露制度的差異化安排，是中國資本市場建設(shè)的全新探索，全國股轉(zhuǎn)公司將以黨的十九大精神和全國金融工作會議精神為指引，認真落實中國證監(jiān)會改革部署，牢牢把握服務(wù)實體經(jīng)濟和防范風險的工作導(dǎo)向，持續(xù)跟蹤和評估制度實施情況，為后續(xù)改革措施的推出積累經(jīng)驗、創(chuàng)造條件。（記者 吳黎華）

 

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